當投資者在市場上不斷地賣出價格高估的證券、同時買入價格低估的證券，市場就會變得更加有效。歸根結底，有效市場(efficient market)是由于市場交易者進行主動投資管理的結果。

進行主動投資管理(active portfolio management)的經濟和經驗論據(jù)包括：?

當市場更加有效時，投資者會將資金從主動管理型基金轉移到被動管理型基金，以求降低管理費用。由于市場上的主動管理型基金越來越少，因而探尋證券定價錯誤的投資者也越來越少，從而使得市場變得越來越無效;而此時投資者開始將資金從被動管理型基金轉向主動管理型基金，因為此時的市場上存在很多的機會，通過主動管理可以獲得更加多的主動收益。?

從經驗數(shù)據(jù)的角度，雖然總體上主動管理型基金的風險調整后收益并沒有超過被動管理型基金，但在市場上始終有一些明星基金經理可以持續(xù)地、大幅度地擊敗他們各自的業(yè)績基準。而投資者通過挑選基金經理來追求主動管理帶來的主動收益。

即使市場是有效的，根據(jù)均值-方差分析框架，仍然在下述領域需要進行主動管理：?

對各個主要的資產類別未來的收益率、收益率的方差和協(xié)方差進行預測。?

在各個風險資產類別之間分配資金，以**化風險資產組合的收益-風險比率。?

在無風險資產和風險資產組合之間分配資金，以匹配投資者的風險承受能力。隨著對資本市場的預期和投資者個人情況的改變，對現(xiàn)有投資組合進行再平衡。

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（責任編輯：gx）

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