觀 點

結(jié) 論

股利重要論

提高股利支付率，可以降低投資者的風險，從而使公司股票價格上升；降低股利支付率或延付股利，則會增加投資者的風險，從而導致公司股票價格的下降。

“在手之鳥”理論的股利政策與企業(yè)的價值息息相關(guān)，支付股利越多，股價越高，公司的價值越大。

股利無關(guān)論

在完全資本市場條件下，股利政策不會對企業(yè)的價值或股票價格產(chǎn)生任何影響

股利政策與企業(yè)價值不相關(guān)。一個公司的股利完全是由其投資決策所決定的獲利能力影響的，而不取決于公司的利潤分配政策。

稅收效用理論

資本利得稅低于因收取股利而繳納的個人所得稅，而且可以通過繼續(xù)持有股票來延緩資本利得的實現(xiàn)，從而推遲納稅時間，享受到遞延納稅的好處。

投資者將偏好資本利得而反對派發(fā)現(xiàn)金股利。公司最好的股利政策就是不發(fā)股利。

追隨者效理論

認為每個投資者所處的稅收等級不同，由此會引致他們對待股利的態(tài)度不一樣，據(jù)此，公司會相應調(diào)整其股利政策，使股利政策符合股東的愿望，達到均衡狀態(tài)。

公司的任何股利政策都不可能滿足所有股東對股利的要求；一旦市場處于均衡狀態(tài)，則沒有公司能夠通過改變股利政策來影響股票價格。

信號傳遞理論

股利高低是管理當局向外界傳遞其掌握的內(nèi)部信息好壞的一種手段。

股利能夠傳遞公司來盈利能力的信息，從而股利對股票的價格有一定的影響。

含義

優(yōu)點

缺點

適用范圍

剩余股利政策

剩余政策是指企業(yè)較多地考慮將凈利潤用于增加投資者權(quán)益。當增加的資本額達到預定的目標資金結(jié)構(gòu)時，才將剩余的利潤用于向投資者分配。

能充分利用籌資成本最低的資金來源，保持理想的資金結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。

將使股利發(fā)放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的市場形象。

適用于公司初創(chuàng)階段。

固定股利政策

固定股利政策是指企業(yè)在較長時間內(nèi)都將分期支付固定的股利額，股利不隨經(jīng)營狀況的變化而變動，除非企業(yè)對未來收益預期有變。

①有利于公司樹立良好的市場形象，有利于穩(wěn)定公司股票價格，從而增強投資者對公司的信心。
②穩(wěn)定的股利有利于投資者安排收入與支出，特別是對那些對股利有較強依賴性的股東而言更是如此。

①股利支付與公司盈利能力相脫離，造成投資的風險與投資的收益不對稱。
②由于公司盈利較低時仍要支付較高的股利，容易引起公司資金短缺，導致財務狀況惡化，甚至侵蝕公司留存收益和公司資本。

適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期、信譽一般的公司，但很難被長期采用。

固定股利比例政策

固定股利比例政策是指企業(yè)每年按固定的股利支付比例從凈利潤中支付股利的政策。

①使股利和企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則。
②由于公司的盈利能力在年度間是經(jīng)常變動的，因此每年的股利也應隨著公司收益的變動而變動，保持股利與利潤間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)投資風險與收益的對等。

①由于股利波動容易使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)定的印象，公司財務壓力較大，不利于股票價格的穩(wěn)定與上漲。
②公司每年按固定比例從凈利潤中支付股利，缺乏財務彈性。
③確定合理的固定股利支付率難度很大。

適用于穩(wěn)定發(fā)展的公司和財務狀況較穩(wěn)定的公司。

低正常股利加額外股利政策

低正常股利加額外股利政策是公司事先設定一個較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。低正常股利加額外股利政策的依據(jù)是股利重要理論。

①低正常股利加額外股利政策具有較大的靈活性。由于平常股利發(fā)放水平較低，故在企業(yè)凈利潤很少或需要將相當多的凈利潤留存下來用于再投資時，企業(yè)仍舊可以維持既定的股利發(fā)放水平，避免股價下跌的風險；而企業(yè)一旦擁有充裕的現(xiàn)金，就可以通過發(fā)放額外股利的方式，將其轉(zhuǎn)移到股東的手中，也有利于股價的提高。
②它既可以在一定程度上維持股利的穩(wěn)定性，又有利于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達到目標資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合，因而為許多企業(yè)所采用。

①股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性，額外股利隨盈利的變化而變化，時有時無，給人漂浮不定的印象；
②如果公司較長時期一直發(fā)放額外股利，股東就會誤認為這是正常股利，一旦取消，極易造成公司“財務狀況”逆轉(zhuǎn)的負面影響，股價下跌在所難免。

適用于高速增長的公司。