財(cái)務(wù)比率分析

投資者需要通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表分析，回答以下問(wèn)題：

(1)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性(Liquidity)如何?

(2)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(financial risk)有多大?

(3)企業(yè)資產(chǎn)的使用效率(assets efficiency utilization)如何?

(4)企業(yè)的盈利能力(profitability)多大?

單純的數(shù)據(jù)匯總只能說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)的規(guī)模情況，并不能說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的好壞和經(jīng)營(yíng)成果的大小，無(wú)法體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)水平所處的地位。財(cái)務(wù)比率分析是指用財(cái)務(wù)比率來(lái)描述企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、盈利能力以及流動(dòng)性的分析方法。財(cái)務(wù)比率通過(guò)不同的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算形成，通常以比值的形式出現(xiàn)。這種計(jì)算方法消除了企業(yè)規(guī)模的影響，既可以用來(lái)比較不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)之間的財(cái)務(wù)狀況，也可以用來(lái)比較同一企業(yè)的各期變動(dòng)情況。

(一)流動(dòng)性比率

流動(dòng)性比率是用來(lái)衡量企業(yè)的短期償債能力的比率，旨在分析短期內(nèi)企業(yè)在不致使財(cái)務(wù)狀況惡化的前提下，利用手中持有的流動(dòng)資產(chǎn)償還短期負(fù)債的能力大小。因此，流動(dòng)性比率重點(diǎn)關(guān)注的是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債。

企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨等，它們能夠在短期內(nèi)快速變現(xiàn)，因而流動(dòng)性很強(qiáng)。流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)要在一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償付的各類(lèi)短期債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等。流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的一個(gè)共同特征是由于存續(xù)期較短，它們的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值通常較接近。

常用的流動(dòng)性比率主要有流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩種。

1.流動(dòng)比率

流動(dòng)比率是最廣為人知、應(yīng)用最廣泛的比率之一，其公式為：

流動(dòng)比率可以看成是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)于流動(dòng)負(fù)債的覆蓋率。流動(dòng)比率大于2，意味著即使流動(dòng)資產(chǎn)只有一半能在短期內(nèi)變現(xiàn)，企業(yè)也可以足額償付其短期債務(wù)，這是企業(yè)的短期債權(quán)人所希望看到的。對(duì)于短期債權(quán)人來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率越高越好，因?yàn)樵礁咭馕吨麄兪栈貍畹娘L(fēng)險(xiǎn)越低;但對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)并不是這樣，因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)的收益率較低，這部分資產(chǎn)比例過(guò)大勢(shì)必影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)獲利或者投資盈利狀況。

2.速動(dòng)比率

相對(duì)于其他流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，存貨的流動(dòng)性較差。因?yàn)榇尕浀淖儸F(xiàn)需要通過(guò)銷(xiāo)售來(lái)實(shí)現(xiàn)，而銷(xiāo)售面臨諸多的市場(chǎng)環(huán)境限制和風(fēng)險(xiǎn)，如存貨的質(zhì)量可能因?yàn)閾p壞、廢棄而降低，存貨的銷(xiāo)量和收入可能不如預(yù)期等。因此企業(yè)的短期債權(quán)人會(huì)關(guān)心除去存貨后企業(yè)的流動(dòng)性狀況。這時(shí)要用到速動(dòng)比率，其公式為：

速動(dòng)比率總是不會(huì)大于流動(dòng)比率的，相對(duì)于流動(dòng)比率來(lái)說(shuō)，速動(dòng)比率對(duì)于短期償債能力的衡量更加直觀可信。不同行業(yè)的企業(yè)在銷(xiāo)售收款方式、回收應(yīng)收賬款效率等方面往往不盡相同，因此不同行業(yè)的行業(yè)平均速動(dòng)比率通常存在差異。一般來(lái)說(shuō)，速動(dòng)比率大于1時(shí)，企業(yè)才能維持良好的短期償債能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定狀況。

流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)部轉(zhuǎn)換不會(huì)改變流動(dòng)比率，但可能改變速動(dòng)比率。比如，企業(yè)用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)存貨，流動(dòng)比率不變，速動(dòng)比率卻會(huì)降低。

(二)財(cái)務(wù)杠桿比率

與流動(dòng)性比率一樣，財(cái)務(wù)杠桿比率同樣是分析企業(yè)償債能力的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。不同的是，財(cái)務(wù)杠桿比率衡量的是企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。由于企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)即使用的財(cái)務(wù)杠桿有關(guān)，所以稱(chēng)為財(cái)務(wù)杠桿比率。常用的財(cái)務(wù)杠桿比率有下面三種。

1.資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額(包括短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債)占總資產(chǎn)的比例，即：

資產(chǎn)負(fù)債率是使用頻率最高的債務(wù)比率。由于債務(wù)尤其是長(zhǎng)期負(fù)債的利息具有稅盾效應(yīng)(指利息在企業(yè)所得稅前支付，利息費(fèi)用可以減少企業(yè)應(yīng)繳的稅收)，能提高企業(yè)的價(jià)值，因而很多企業(yè)會(huì)使用財(cái)務(wù)杠桿，舉債經(jīng)營(yíng);但過(guò)大的債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)產(chǎn)生較大的破產(chǎn)成本和財(cái)務(wù)困境成本等，會(huì)削弱甚至抵銷(xiāo)稅盾效應(yīng)帶來(lái)的價(jià)值。因而采用多大的杠桿，即資產(chǎn)負(fù)債率多大最為合適，是難以精確計(jì)算決定的。資產(chǎn)負(fù)債率在同行業(yè)企業(yè)的比較中有較大的參考價(jià)值，其余情況下，應(yīng)該根據(jù)企業(yè)具體的資本結(jié)構(gòu)與價(jià)值關(guān)系，遵循適中原則進(jìn)行判斷。

2.權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益比

權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益比是由資產(chǎn)負(fù)債率衍生出來(lái)的兩個(gè)重要比率，其公式分別為：

其中，權(quán)益乘數(shù)又稱(chēng)為杠桿比率。

由于資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益，所以：

資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益比這三個(gè)比率其實(shí)是同一意思，由其中一個(gè)比率可以很容易計(jì)算出另外兩個(gè)比率，并且都是數(shù)值越大代表財(cái)務(wù)杠桿比率越高，負(fù)債越重。

3.利息倍數(shù)

幾乎所有長(zhǎng)期債務(wù)都有利息支付義務(wù)，因此，企業(yè)的長(zhǎng)期債權(quán)人對(duì)于企業(yè)除了有本金的償還保證要求外，還有利息支付要求。資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益比衡量的是對(duì)于長(zhǎng)期債務(wù)的本金保障程度，而衡量企業(yè)對(duì)于長(zhǎng)期債務(wù)利息保障程度的是利息倍數(shù)，其公式為：

式中：EBIT是息稅前利潤(rùn)。

對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，利息倍數(shù)越高越安全。對(duì)于舉債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，為了維持正常的償債能力，利息倍數(shù)至少應(yīng)該為1，并且越高越好。若利息倍數(shù)過(guò)低，企業(yè)將面臨虧損、償債的穩(wěn)定性與安全性下降的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)營(yíng)運(yùn)效率比率

營(yíng)運(yùn)效率用來(lái)體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間的資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，可以反映企業(yè)資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。營(yíng)運(yùn)效率比率可以分成兩類(lèi)：一類(lèi)是短期比率，這類(lèi)比率主要考察存貨和應(yīng)收賬款兩部分的使用效率，因?yàn)樗鼈兪橇鲃?dòng)資產(chǎn)中的主體部分，又是流動(dòng)性相對(duì)較弱的;另一類(lèi)是長(zhǎng)期比率，主要指的是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，考察的是企業(yè)賬面上所有資產(chǎn)的使用效率。

1.存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率顯示了企業(yè)在一年或者一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)。其公式為：

存貨周轉(zhuǎn)率越大，說(shuō)明存貨銷(xiāo)售、變現(xiàn)所用的時(shí)間越短，存貨管理效率越高。在計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，代入計(jì)算的年均存貨通常是指年內(nèi)期初存貨和期末存貨的算術(shù)平均數(shù)。例如，假設(shè)企業(yè)年初存貨是20 000元，年末存貨是5 000元，那么年均存貨就是(20000+5000)/2=12500(元)。

利用存貨周轉(zhuǎn)率，可以很快算出存貨周轉(zhuǎn)一次平均要花多長(zhǎng)時(shí)間，這就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，其公式為：

例如，如果一家企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率是4，這意味著這家企業(yè)平均只要花92( 365/4)天就能將庫(kù)存的存貨全部銷(xiāo)售出去。

2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率告訴我們存貨的銷(xiāo)售速度能有多快，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則告訴我們能夠以多快的速度收回銷(xiāo)售收入。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率顯示了企業(yè)在一年或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)。其公式為：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，說(shuō)明應(yīng)收賬款變現(xiàn)、銷(xiāo)售收入收回的速度所需的時(shí)間越短。利用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，也可以很快算出收回一次應(yīng)收賬款平均要花多長(zhǎng)時(shí)間，這就是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。

例如，一家企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是5.那么這家企業(yè)平均需花73( 365/5)天收回一次賬面上的全部應(yīng)收賬款。

3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量的是一家企業(yè)所有資產(chǎn)的使用效率，它的計(jì)算公式是：

這里的年均總資產(chǎn)也是企業(yè)年內(nèi)期初資產(chǎn)和期末資產(chǎn)的算術(shù)平均數(shù)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，說(shuō)明企業(yè)的銷(xiāo)售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。

(四)盈利能力比率

無(wú)論從哪個(gè)角度來(lái)考察企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，最終所要關(guān)注的焦點(diǎn)都是企業(yè)的盈利能力。企業(yè)的盈利能力決定了企業(yè)能否在市場(chǎng)上生存和發(fā)展下去。評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力的比率有很多，其中最重要的有三種：銷(xiāo)售利潤(rùn)率( ROS)、資產(chǎn)收益率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率( ROE)。這三種比率使用的都是企業(yè)的年度凈利潤(rùn)。

1.銷(xiāo)售利潤(rùn)率

銷(xiāo)售利潤(rùn)率是指每單位銷(xiāo)售收入所產(chǎn)生的利潤(rùn)，其計(jì)算公式為：

一般來(lái)說(shuō)，其他條件不變時(shí)，銷(xiāo)售利潤(rùn)率越高越好;但當(dāng)其他條件可變時(shí)，銷(xiāo)售利潤(rùn)率低也并不總是壞事，因?yàn)槿绻傮w銷(xiāo)售收入規(guī)模很大，還是能夠取得不錯(cuò)的凈利潤(rùn)總額，薄利多銷(xiāo)就是這個(gè)道理。

2.資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)收益率計(jì)算的是每單位資產(chǎn)能帶來(lái)的利潤(rùn)。其計(jì)算公式為：

資產(chǎn)收益率是應(yīng)用最為廣泛的衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一。資產(chǎn)收益率高，表明企業(yè)有較強(qiáng)的利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果。

資產(chǎn)收益率的特點(diǎn)是，它所考慮的凈利潤(rùn)僅是股東可以獲得的利潤(rùn)，而資產(chǎn)卻是包括股東資產(chǎn)和債權(quán)人資產(chǎn)在內(nèi)的總資產(chǎn)。因而，很多時(shí)候?yàn)榱烁鼫?zhǔn)確地衡量企業(yè)獲利對(duì)于股東的價(jià)值，我們使用另外一個(gè)比率，即凈資產(chǎn)收益率。

3凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率也稱(chēng)權(quán)益報(bào)酬率，強(qiáng)調(diào)每單位的所有者權(quán)益能夠帶來(lái)的利潤(rùn)。其

計(jì)算公式為：

南于現(xiàn)代企業(yè)最重要的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)就是最大化股東財(cái)富，因而凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)最大化股東財(cái)富能力的比率。凈資產(chǎn)收益率高，說(shuō)明企業(yè)利用其自由資本獲利的能力強(qiáng)，投資帶來(lái)的收益高;凈資產(chǎn)收益率低則相反。

影響凈資產(chǎn)收益率的因素有很多，系統(tǒng)研究影響和改善凈資產(chǎn)收益率的方法稱(chēng)為杜邦分析法。

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